(El Mercurio) El declive de los precios del petróleo golpea duramente a Venezuela, y plantea entre los inversionistas interrogantes sobre la capacidad del país de pagar sus deudas e intensifica los temores sobre la salud de las economías en vías de desarrollo.
Hasta hace unos meses, la deuda soberana de Venezuela tenía una amplia presencia en los portafolios de los inversionistas en mercados emergentes. Muchos veían los bonos como una apuesta segura debido a que el país obtenía grandes ingresos de sus exportaciones de crudo.
Sin embargo, una caída de casi 50% en la cotización del petróleo desde mediados de junio ha dejado las finanzas venezolanas en ruinas. El precio de los seguros contra la cesación de pagos (CDS, por sus siglas en inglés) sobre la deuda venezolana indica una probabilidad de 61% de un incumplimiento el próximo año y de 90% en los próximos cinco años.
Venezuela es un ejemplo extremo de la turbulencia que el descenso de los precios del crudo y otras materias primas ha tenido en los mercados emergentes, donde las acciones, los bonos y las divisas de países como Rusia y Sudáfrica han colapsado.
Venezuela y su petrolera estatal, Petróleos de Venezuela SA (PDVSA), emitieron más deuda que cualquier mercado emergente entre 2007 y 2011. El gobierno y la empresa tienen US$ 66 mil millones en deuda en circulación, dicen los analistas.
El petróleo no se pasa por alto
Los problemas de Venezuela son una muestra de cómo las épocas de auge que atrajeron a los inversionistas a ciertas economías en desarrollo pueden evaporarse rápidamente cuando los precios de sus commodities caen. Durante años, los inversionistas estuvieron dispuestos a pasar por alto las crecientes brechas presupuestarias y el alza de la inflación en su búsqueda de mayores retornos que los que podían conseguir en los países industrializados. «Los altos precios del petróleo ayudaron a muchos países a tapar sus problemas, y ahora la marea está bajando y exponiendo los problemas», afirma Win Thin, director global de estrategia de mercados emergentes en el banco privado Brown Brothers Harriman & Co.
La semana pasada, la agencia Fitch Ratings redujo la calificación de crédito de Venezuela un escalón más abajo en el territorio chatarra, de «B» a «CCC», citando la limitada capacidad de la economía venezolana de responder a la pronunciada caída de los precios del crudo. No obstante, analistas sostienen que un default de Venezuela no es inminente.
Los bonos de referencia de Venezuela colapsaron a un mínimo récord a principios de la semana pasada antes de una moderada recuperación de la cotización del petróleo. La deuda se negociaba a alrededor de 46 centavos por dólar el viernes, al caer a unos 38 centavos por dólar el lunes de la semana pasada. Los rendimientos de algunos bonos a corto plazo de PDVSA se encuentran por encima de 40%. Los retornos de los bonos suben cuando sus precios caen.
Un incumplimiento de pagos de Venezuela probablemente no afectará a otros mercados emergentes. Venezuela es considerada una de las economías peor administradas del mundo, el resultado de años de gastos excesivos del gobierno y un engorroso régimen cambiario que ha desalentado las inversiones.
El país ha surgido como un posible blanco de fondos de cobertura especializados en lucrar con deuda en problemas. Algunos apuestan a que los precios del crudo repuntarán.
Otros ven una oportunidad en un default , ya que el gobierno canjearía los bonos en circulación por nuevos títulos de deuda. En momentos en que algunos bonos ya se encuentran por debajo de 40 centavos por dólar, la deuda reestructurada podría valer más.
Analistas dicen que la baja tasa de aprobación es la razón por la cual Maduro sólo ha implementado medidas fragmentadas para lidiar con la caída de los precios del petróleo.
Estas incluyen un aumento de los impuestos a los productos de lujo y la utilización de un préstamo de US$ 4 mil millones de China para elevar sus reservas internacionales, que han bajado a un mínimo de casi una década de US$ 21.400 millones.
«Lo que estamos viendo en los mercados es una reacción a la completa falta de respuesta del gobierno» ante los problemas económicos, dice Francisco Ghersi, director gerente de Knossos Fund, que se especializa en deuda venezolana.