(Pulso) La entrega de nuevos detalles por parte de Enersis respecto al plan de división de sus operaciones permitió al mercado hacerse una idea sobre cuáles serán los temas más relevantes a considerar en este proceso. Las distintas corredoras han comenzado a alertar a sus clientes sobre los principales puntos del negocio, que según informó Enersis no significará dilución de los accionistas ni tampoco costos adicionales para ninguno de ellos.
Según Banchile Inversiones, la operación no será fácil de materializar y acarreará varios obstáculos, siendo algunos de los principales la valoración de los activos que se van a traspasar entre las sociedades -y sus términos de intercambio-, la liquidez, la agrupación de las actividades de generación y distribución y otros.
“Creemos que las preocupaciones de los minoritarios se centrarán probablemente en la valoración relativa entre los activos de Enersis y de Endesa Chile (pudiendo requerir valorizaciones de peritos/asesores independientes); la compensación por una menor liquidez en Endesa Chile post acuerdo (no se puede descartar un dividendo extraordinario para recompensar a los minoritarios), la agrupación de los activos de generación y distribución, lo que implica la pérdida de libertad en la asignación de capital y las estrategias de asignación interna de capital entre Chile y los holdings Latam (por ejemplo, dividendos más grandes en Chile que financien el crecimiento en Latam, y viceversa)”, se señala.
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El primer paso del plan es dividir los activos que conforman Endesa Chile entre las operaciones locales y regionales, luego hacer lo mismo en Chilectra (operaciones Chile y operaciones Latam) y luego dividir Enersis en Enersis Américas y Enersis Chile mediante dos nuevas sociedades que cotizarían en bolsa. Banchile cree que el plan debe ser diseñado de tal manera que Enel no pierda el control de ninguna de las sociedades. “Los actuales accionistas de las empresas matrices (EOC y Chilectra) recibirían acciones de cada compañía creada. Enel mantendría el 60,6% de propiedad de Enersis Chile y el 60,6% de Enersis Américas”, se añade.
El reporte plantea que Enel no puede acoger a los minoritarios de Endesa Chile en Enersis Chile, porque arriesga perder el control. “No se espera que los minoritarios de Endesa Chile migren a Enersis Chile ya que Enel probablemente vería caída su participación por debajo del 50% (a 40,6% según nuestros estimados). Dicho esto, Enersis Chile retendría el 60% del capital de Endesa Chile”, se explica.
Puntos similares puso sobre la mesa BCI. “Consideramos que la negociación con minoritarios respecto de los precios de transferencia de los activos involucrados y las condiciones de la operación serán clave para evitar una destrucción de valor sobre los accionistas de Enersis y Endesa Chile”, señaló en un reporte el banco de inversiones.