(El Mercurio) Los altibajos de la economía mundial, las expectativas y todos los hechos noticiosos que inciden en el comportamiento de los mercados impactan directamente en los flujos de los fondos internacionales, que es la entrada y salida desde un país o región de efectivo, generado por las operaciones económicas, financieras y comerciales. A esta altura del año hay una firme constatación: luego de cinco años de salidas de fondos desde Latinoamérica, la tendencia se está revirtiendo y en lo que va de 2016 está volviendo a entrar dinero.
Todos los países de la región, excepto México, muestran al 20 de julio ingresos de flujos términos netos. El país que más capitales ha recibido es Brasil, con US$ 1.331 millones, seguido por Colombia, con US$ 343 millones. Chile es el tercer país que más flujos ha recibido en la región, con US$ 306 millones. Por su parte, México tuvo salidas netas por US$ 391 millones.
«Si bien la situación económica de la región sigue delicada, los cambios políticos en Argentina, Perú y Brasil, el acuerdo de paz en Colombia, sumado a que los precios de las materias primas parecieran haber salido de sus mínimos, el diferencial de tasas de interés y las valoraciones relativamente atractivas han hecho que algunos inversionistas estén nuevamente mirando la región», señala Fernando Gómez, director y miembro del comité de inversiones de DVA Capital.
Tendencia global por menor riesgo
A nivel global, en lo que va del año los flujos muestran preferencia hacia activos más seguros, en lugar de la renta variable. Los datos al 13 de julio de 2016 muestran una salida neta de aproximadamente US$ 124.100 millones de fondos desde acciones, incluido los ETF, lo que equivale a una caída de 1,7%. De mantenerse estos niveles, este sería el primer año con flujos negativos desde el 2011. También se registraron flujos negativos para las acciones en 2008 -plena crisis financiera-, cuando las salidas significaron un 4% negativo.
«En este entorno plagado de temores hacia instrumentos de mayor riesgo, los inversionistas están más conservadores, lo que explica la salida de flujos de renta variable y el ingreso a la renta fija, la que en su conjunto ha recibido flujos equivalentes al 2,7%», señala Gómez.
Una situación distinta se observa, una vez más, en Latinoamérica, que a diferencia del mundo, muestra flujos positivos de fondos accionarios, con un 2%. Ello, pese a que los fondos accionarios de renta variable de países emergentes han sufrido salidas equivalentes a 1,4%.
Lo que viene
El director de DVA Capital indica que le llama la atención que los principales índices accionarios de EE.UU. -el Dow Jones y el S&P 500- sigan en máximos históricos, pese a que sus empresas están entrando a su quinto trimestre consecutivo de caída de resultados, lo que ha llevado a que sus valoraciones se vean muy caras.
Por su parte, indica que Europa se ve amenazada por la ejecución del Brexit «y por un problema que puede ser peor en la banca italiana».
Japón, en tanto, estaría entrando a una nueva etapa que se avizora positiva, «pero debe lidiar con un yen fuerte y eso no lo favorece», agrega.
Entonces en este escenario, ¿por qué los inversionistas están prefiriendo los emergentes de Latinoamérica? Gómez dice que esto se puede deber a «una falta de alternativas atractivas (la renta fija ha subido mucho y los retornos esperados de esta son hoy muy bajos) y regiones que han estado rezagadas por mucho tiempo».
A lo anterior, agrega que «el dólar se ha depreciado con respecto a muchas monedas, y esto es bueno para países que han tomado mucha deuda en dólares durante los últimos años», lo que se suma a que las materias primas parecen haber dejado atrás sus mínimos y, finalmente, «las bajas tasas de interés reducen sus costos financieros.
«Los inversionistas están más conservadores, lo que explica la salida de flujos de renta variable y el ingreso a renta fija».
Con los datos de movimientos de flujos globales de la semana del 13 al 20 de julio que entrega EPFR Global, se puede apreciar el impacto por el intento de golpe de Estado de Turquía en los primeros tres días de la semana pasada. Los cifras indican que, más allá de un posible impacto específico en Turquía, el resto de los países emergentes no se habrían visto afectados. De hecho, durante la última semana analizada, los flujos hacia mercados emergentes fueron de US$ 3.999 millones, que equivale al 95,8% de las entradas de las últimas cuatro semanas.
Fernando Gómez, director de DVA Capital, indica que «al menos por ahora, mirando la actividad de precios del mercado de renta variable, fuera de Turquía específicamente, no hay indicios de que los inversionistas se hayan puesto especialmente nerviosos».
Revertir tendencia
Si sigue este ritmo de flujos, Latinoamérica rompería una racha negativa de cinco años con salidas netas de capitales.
Brexit no se siente, y Chile capta US$ 120 mills. netos en un mes
El Brexit no le hizo cosquillas a los flujos totales de capitales que entraron en los países emergentes. Durante las últimas cuatro semanas, de acuerdo con datos de EPFR Global y estimaciones de Santander, estos países tuvieron entradas de flujos por US$ 4.174 millones. Sin embargo, hay que observar que durante la última de esas semanas hubo entradas por US$ 3.999 millones, lo que se debe al cambio de sentimiento producto de la subida de los mercados una vez disipado el temor por el impacto que tendría la salida de los británicos de la Unión Europea. Por su parte Latinoamérica ha tenido flujos positivos por US$ 802 millones durante las últimas cuatro semanas, pero este resultado está más que explicado por la última semana, cuando entraron US$ 726 millones. Brasil y Chile lideran los flujos positivos durante estas cuatro semanas, con entradas de US$ 573 millones y US$ 120 millones, respectivamente.
Desde el Brexit a la fecha, las monedas de Chile, Brasil e Indonesia son de los pocos países que han continuado apreciándose. La mayor depreciación está en Turquía, afectada por el intento de golpe de Estado.