(Pulso) Con 9.609 KM de líneas de transmisión y 57 subestaciones, Transelec domina por lejos el mercado de la transmisión de energía en el país. Sólo el año pasado obtuvo $80.983 millones (US$121 millones) en ganancias y su Ebitda alcanzó los $239.357 millones (US$357 millones). Todas, cifras que prometen una puja millonaria en el marco del proceso que Brookfield Asset Management, uno de los dos mayores accionistas de la compañía con un 27,7%, inició al contratar a Santander y Scotiabank para la búsqueda de potenciales compradores.
Ejecutivos que han conocido de las conversaciones explican que los vendedores esperan que la transacción alcance un valor de 15 veces el Ebitda menos la deuda (US$2.000 millones aproximadamente). Es decir, con los US$350 millones que en 2016 obtuvo la compañía, su valor total bordearía los US$3.250 millones y el 27,7% del fondo canadiense llegaría a US$870 millones.
En el mercado señalan que existe un alto interés, pero que los potenciales oferentes son firmas internacionales, entre otros aspectos porque la regulación impide a una compañía de generación participar en transmisión (lo que ya descarta a Enel ,Colbún, Gas Natural Fenosa y AES Gener), y también porque los recursos a desembolsar son importantes.
El proceso. Fueron US$1.700 millones los que debió desembolsar el consorcio que lideró Brookfield para adquirir el 92% de Transalec que estaba en manos de Hydro-Québec en 2006, además del 8% en manos de la Corporación Financiera Internacional (IFC) del Banco Mundial.
Una década más tarde, Brookfield no sólo está pidiendo ofertas por su porcentaje, sino que también por el total de la empresa, pues de alcanzar un precio atractivo los otros tres fondos, Canadian Pension Plan Investment Board ( 27,7%), British Columbia Investment Management Corp (26,1%), y Public Sector Pension (18,5%), podrían desprenderse de su participación.
Según comenta un conocedor de la operación, el proceso es global pues las conversaciones se llevan, en gran parte, en oficinas de los asesores en Canadá, EEUU y Madrid.
En las últimas semanas los asesores encargados de recibir las ofertas han estado invitando a potenciales inversionistas para participar del proceso, el cual entra en etapa clave. En estos días se han entregado antecedentes financieros de la firma, pero el próximo mes se empezarán a recibir las ofertas no vinculantes para, en una segunda etapa, recibir ofertas vinculantes.
Sin embargo, aún restan una serie de definiciones. Existe un pacto de accionistas entre los cuatro fondos que participan en la propiedad de Transelec, por lo que se debe resolver si alguno tomará parte de la participación de Brookfield. Esa situación, afirman fuentes consultadas, está en proceso de resolverse.
Razones
¿Qué lleva a la canadiense a enajenar su participación? Una de las razones serían las bajas perspectivas de crecimiento que tiene dicho mercado, ya que la regulación impide la integración vertical del negocio, lo que se traduce en la prohibición de que los socios de una empresa de transmisión participen en cualquiera de los otros mercados eléctricos, es decir, en generación y distribución.
Norma que a juicio de ejecutivos de la empresa tiene “nombre y apellido”, porque por la posición en el mercado de la transmisora es la única a la cual le rige.
Y esto se confronta con los objetivos de Brookfield en el país, ya que han dicho públicamente que además de invertir en redes, tiene interés de participar en el mercado de la generación de la mano de energías renovables.
Durante el año pasado, los accionistas de Transelec y la misma empresa realizaron una campaña para tratar de derogar esta normativa en el marco de la reforma al mercado de la transmisión; pero sin éxito. Dichas tratativas consistieron en una seguidilla de reuniones con las más altas autoridades, además de exposiciones en la Cámara y el Senado.
En dicha ley, por el contrario, se elevaron los montos de las compensaciones que debía pagar la empresa en el caso de generar fallas e introdujo un cambio en la tasa de descuento, lo que impacta directamente en las tarifas eléctricas y en la rentabilidad futura de la empresa.
Y según conocedores de la empresa, esto último habría “preocupado” a los inversionistas.
A esto se suma que en marzo de este año, Brookfield compró un paquete de activos de SunEdisson, agrupadas en dos “yieldcos” – estructura corporativa enfocada en generar dividendos, que están fundamentados en los activos de la compañía-; una de las cuales es propietaria del proyecto Amanecer Solar CAP, central actualmente en operación que abastece al grupo CAP y con una capacidad total instalada de 100MWp. Dicha operación se cerraría el segundo semestre y antes de eso Brookfield tiene que decidir si enajenar el parque solar o su participación en la mayor transmisora de Chile, o de lo contrario entraría en conflicto con el artículo 7 de la Ley General de Servicios Eléctricos.
Consultado Brookfield, declinó referirse al tema.