En este escenario, el ente rector afirmó que el crecimiento proyectado para 2017 “se justifica en que la economía se encuentra balanceada, que el sector minero no repetirá las fuertes caídas de años previos y que la inversión mostrara un aumento después de 3 años seguidos de caídas anuales. Se espera que el efecto de estos cambios sea más evidente en la segunda mitad del año”.

En este punto, el BC a diferencias de los informes anteriores donde mencionaba entre las razones para un mayor crecimiento una recuperación gradual de las expectativas, tanto de consumidores como de empresarios, esta vez, ese mensaje no estuvo presente en el informe, y sólo se mencionó que las expectativas de los consumidores de bienes durables han mostrado alzas en los últimos meses y que las expectativas empresariales continúan deterioradas.

Marcel dijo que en la medida que “las empresas reconozcan que su realidad es algo más compartido por otras empresas, tendríamos elementos para una mejora en las expectativas”. Consultado sobre los efectos de un año electoral, acotó que eso “no necesariamente significa un empeoramiento de las expectativas (…) nuestra democracia es sólida para no plantear ciertos cuestionamientos a las oportunidades de negocios de las empresas y las oportunidades de consumo de las personas”.

En cuanto a las variables de demanda, el ente rector prevé que el consumo total se expandirá 2,4%, mientras que la inversión lo hará en 0,7%. En este punto, el ente rector destacó la ausencia de grandes proyectos y la baja actividad de la construcción habitacional. Esto a su vez, repercutirá en que como porcentaje del PIB, la inversión seguirá reduciéndose, llegando a 21,7% en 2017 en términos nominales, su menor nivel desde 2010.

El BC enfatizó además en el IPoM que un mercado laboral flexible, que permite movilizar trabajadores entre empresas y un mercado financiero que permita acceso a capital para empresas más productivas, son claves para la capacidad de crecimiento de mediano y largo plazo.

Riesgos

El BC afirmó que los riesgos externos se han ampliado y por lo demás existe incertidumbre sobre la dirección de los impactos, el monto, y la temporalidad que podría tener el paquete fiscal anunciado por la nueva administración de Estados Unidos. A ello, se suma el impacto que puede tener el panorama inflacionario en Estados Unidos y el manejo de la Reserva Federal (Fed). También está presente si se concretan o no las medidas proteccionistas. A nivel interno, está presente la menor velocidad que tendrá el inicio de 2017 por los últimos datos de actividad conocidos. De todas formas, el BC indicó que los riesgos para la actividad están equilibrados.

[Efecto Fed lleva al peso chileno a ser la moneda emergente de peor rendimiento en la jornada]

La entrada BC recorta proyección de PIB 2017 y no ve recuperación de expectativas se publicó primero en Revista Electricidad.

En lo inmediato, para la actividad económica de agosto los analistas anticipan un crecimiento de 1%, levemente sobre el 0,9% anotado en julio.

Con ello, para el tercer trimestre se prevé una expansión de 1,2%, que sería la más baja del año, según anticipó el BC en su último Informe de Política Monetaria (IPoM). En el primer cuarto fue de 2,4% y 1,9% en el segundo.

Para 2015 las expectativas se ajustaron a la baja por tercer mes consecutivo y llegaron a 3,3%, desde el 3,5% estimado en agosto.

La semana pasada, el BC recortó su estimación de crecimiento para 2014 a un rango de entre 1,75% y 2,25% desde el 2,5%-3,5% previsto en junio, y pronosticó que el próximo año la economía se expandirá entre 3% y 4%, mientras que el ministro de Hacienda, Alberto Arenas, espera que en 2015 la economía crezca al menos un punto más que este año.

Sobre la inflación, los analistas pronosticaron un avance de 0,5% en septiembre, lo que se explicaría por factores estacionales. Para los operadores financieros, en tanto, la variación llegaría a 0,6%.

En este escenario de bajo crecimiento y más inflación, los analistas que contestan el sondeo del BC prevén que hoy la entidad monetaria recortaría en 25 puntos base la tasa de interés, llevándola a 3,25%. Similar movimiento esperan los operadores financieros.

Sin embargo, para los expertos del Grupo de Política Monetaria (GPM) la recomendación en esta oportunidad apunta a una mantención de la TPM en 3,5%.

Ello, porque a pesar de la profunda desaceleración económica “se mantienen las presiones y sorpresas inflacionarias, lo que pone en riesgo el cumplimiento de la meta inflacionaria también el 2015, considerando que las tasas de interés reales se sitúan en mínimos históricos y el tipo de cambio real por encima de su nivel de equilibrio”.

Respecto al tipo de cambio, los economistas prevén que se ubicará en $ 590 en los próximos dos meses, situándose en $ 598 dentro de los próximos 11 meses.

La entrada Proyección para PIB de 2014 baja a 2%, es el octavo recorte se publicó primero en Revista Electricidad.

Tomando como base los datos de este último informe del ente rector, los expertos Nicolás Jadue y Felipe Morandé, de la Facultad de Emprendimiento y Negocios de la Universidad Mayor, elaboraron un estudio cuantificando las proyecciones de crecimiento sectorial para este y el próximo año.

Se prevé un escenario más favorable, en el que todos los rubros registarían crecimientos respecto a este 2014, aunque con un fuerte sesgo de desaceleración si se comparan con 2013.

El rubro de minería del cobre y el sector agro-silvícola mostrarían los incrementos más fuertes en sus PIB, con aumentos del 5,1% y 4%, respectivamente. En tanto, construcción, con un alza de 2%, e industria manufacturera, con 2,8%, serían las ramas con los avances más acotados.

En términos generales, estas mejores cifras para el próximo año estarían asociadas a la recuperación del ritmo de aumento de la demanda interna y externa, anticipadas también por el instituto emisor en su último informe.

La entrada Los sectores que liderarán el crecimiento en 2015 se publicó primero en Revista Electricidad.

Ambos tópicos fueron mirados con atención por los analistas de Wall Street, donde la opinión tiende a ser una clara: la incertidumbre por la reforma tributaria está afectando la inversión y que el Banco Central deberá ser muy cauto en sus próximos movimientos de la tasa de interés para evitar que la alta inflación se sostenga más allá de lo previsto. Ese es el diagnóstico del economista jefe para Mercados Emergentes de Deutsche Bank, Gustavo Cañonero, y del director de Moody´s Analytics, Alfredo Coutiño.

Alfredo Coutiño: «El problema de desaceleración tiene que ver más con una debilidad estructural»

– ¿El recorte en PIB fue en línea con sus estimaciones?

– Efectivamente, nosotros consideramos que iba a haber un recorte de 50 puntos. El Central días antes había mandado una señal en ese sentido. La actividad está dando señales de mayor debilidad y se está moviendo más hacia 3% que hacia 3,5%. La sorpresa para la autoridad es que vemos una economía en desaceleración con una alta inflación.

– ¿Aquello cómo se explica? ¿Hay netamente un factor cambiario traspasándose a precios?

– Nosotros anticipábamos este escenario de menor crecimiento y mayor inflación. Esto tiene más raíces monetarias que transitorias. Eso quiere decir que Chile tiene un exceso de presiones de demanda, a pesar de que el consumo y la inversión se han desacelerado. En términos absolutos, la demanda agregada supera a la producción nacional. Y eso se está acomodando más en precios que en importaciones. No es raro que la prolongación de la política monetaria y fiscal más expansiva tarde o temprano generen problemas de inflación. Es bueno que el Central lo reconozca.

– ¿Qué escenario se abre para el Central con bajo crecimiento, caída en inversión y alta inflación?

– Se amplía en el mercado el consenso de que Chile necesita más recortes de tasa. Nuestra opinión es que la economía chilena no necesita estímulos monetarios, el problema de desaceleración tiene que ver más con una debilidad estructural y no con factores transitorios. La política monetaria no tiene mucho que hacer para revivir la economía. Prueba de ello es que desde el año pasado la tasa ha bajado 100 puntos y eso no ha evitado una desaceleración más profunda de la economía. Si se sigue bajando la tasa, se le agregará más presión a la demanda interna. En ese sentido, se está jugando con fuego al seguir recortando la tasa con una inflación tan alta.

– ¿Qué implicaría esto para la política monetaria?

– Al Banco Central le pagan por mantener baja la inflación, no por generar crecimiento. Entonces, un escenario es que el Central reconozca que las bajas en la tasa no han dado resultados y han creado problemas de inflación. Y que en ese contexto, habría que revertir esto, como lo hizo Brasil, y subir la tasa. Sería algo justo y el Central no tendría ningún problema en hacerlo. Subir la tasa no necesariamente va a obstaculizar el crecimiento económico.

– ¿A qué se refiere con debilidades estructurales?

– La economía chilena no ha tenido reformas estructurales en un buen tiempo. De hecho, la propuesta de reforma tributaria es un cambio importante en el sistema chileno, lo que es muy bueno. Pero tampoco se han dado reformas en el sistema de pensiones, en el mercado laboral, en el sector energético, etc… Todos esos sectores necesitan modernizarse. El hecho de que la inversión haya caído tan fuerte dice que el país ha tenido un proceso de desinversión en los últimos dos años, lo que es un problema estructural. Chile no ha generado los incentivos suficientes para que se continúe invirtiendo en el país.

– Se dice que la reforma tributaria también estaría frenando la inversión.

– Hay evidencia empírica, independiente de lo que digan las autoridades, de que una reforma fiscal que busca aumentar la recaudación a través de mayores impuestos tiene un efecto negativo sobre las decisiones de inversión y consumo. La reforma ya está teniendo ese impacto negativo, definitivamente.

Gustavo Cañonero, de Deutsche Bank: «La incertidumbre sobre cómo se implementará la reforma está causando efecto en la inversión»

– ¿El recorte en crecimiento estuvo dentro de sus proyecciones?

– Sí, estaba en las expectativas de todo el mundo en vista de los últimos datos económicos. Como bien lo explicó el Banco Central, más que la debilidad de los últimos datos de crecimiento, lo que más preocupa es la especial caída de la inversión y también la debilidad de la demanda interna en general. Por eso, hay que ser mucho más cauto con la estimación de crecimiento para los próximos meses.

– ¿Cuánto anticipan que crecerá Chile este año? ¿Se ajusta a este rango del Central?

– Estamos hoy justo en un proceso de revisión de todas las proyecciones, pero hoy anticipamos un PIB de 3,2% para el país este año.

– Justamente usted tocaba el tema de la inversión. ¿Se quedará corto el Central con su estimación de caída de 0,7%?

– No lo creo, la proyección está en línea con lo que se venía viendo y era algo que eventualmente el Central tenía que reconocer. Nosotros estimamos una caída de 1% en la inversión este año. Hoy hay una fuerte caída de la inversión y un pronóstico dudoso, en parte porque la inversión está respondiendo parcialmente a la incertidumbre por la reforma tributaria. Y eso tal vez no tenga una resolución rápida. Por eso me parece muy adecuado lo que ha hecho el Central.

– ¿Es efectivo entonces que la reforma es el principal componente que explica la caída en la inversión?

– Yo creo que hay una combinación de factores en Chile. Inicialmente, fue más bien producto de una gran incertidumbre sobre lo que pasaba con el comercio internacional, en particular con el crecimiento en China y su efecto sobre los commodities. Y después, eso fue exacerbado por la incertidumbre que generó la reforma tributaria. Yo entiendo que las empresas y los inversionistas en la economía real están gradualmente aceptando la necesidad de la reforma, pero lo que hoy está impactando es la incertidumbre sobre cómo la reforma se implementará, eso es lo que está causando un efecto sobre la inversión. Cuando las empresas tienen que decidir sus inversiones, tienen que saber exactamente cómo serán afectadas y eso es lo que hoy no se puede establecer a ciencia cierta y, de alguna manera, está paralizando las decisiones de inversión.

– ¿Comparte el discurso de transitoriedad de la alta inflación que reiteró el Central?

– Sí, creo que ha habido allí algunas fuentes de presión relacionadas con distintas razones: una de ellas el dólar, y otra la vigorosidad de la demanda interna. Hoy lo que hay es un claro deterioro de la demanda interna y eso me hace esperar que en los próximos meses haya una corrección paulatina de la inflación. Vemos un IPC entre 3,6% y 3,8% a diciembre y convergiendo a 3% en 2015.

– ¿Cómo ven la TPM? ¿Mantienen que habrá dos recortes más este año?

– Exacto, pero creo que recortarla en julio sería un poco temprano porque el Central pareciera querer estar seguro de que la inflación está bajo control. Con un IPC tan alto, no sería extraño ver cautela del Banco Central. Recién en agosto o septiembre podría venir el próximo recorte.

La entrada IPoM: Wall Street en alerta por efectos de reforma tributaria sobre la inversión se publicó primero en Revista Electricidad.

Tal como lo había anticipado a inicios de mes el presidente del instituto emisor, y en línea con la mayoría de las proyecciones de mercado, el crecimiento de Chile este año fue corregido a la baja. Según el BC, la expansión del Producto Interno Bruto (PIB) en 2014 se ubicará en un rango de entre 2,5% y 3,5%, por debajo del 3%-4% estimado en marzo. Se trataría del menor crecimiento local proyectado desde la recesión de 2009. El ajuste se fundamentó en el débil comportamiento de la demanda interna -que crecería apenas 1,7%-, especialmente de la inversión, que registró caídas en los últimos tres trimestres. Pese a que el banco ve una leve recuperación de esta variable hacia fines de este año, se prevé un descenso anual de 0,7%.

La maduración del ciclo de inversiones en la minería, sumada a la normalización en importaciones de material de transporte aéreo, estarían detrás del descenso de la inversión, dijo el BC, que advirtió que uno de los riesgos para la economía local es una prolongación de menor inversión. Los otros dos son la situación de China y una mayor presión de los salarios sobre el IPC.

A lo anterior se añade un deterioro del consumo, que crecería 2,4% este año, principalmente por un menor desempeño en los componentes de servicio y bienes durables.

“De alguna forma, aquellos sectores más ligados a la demanda interna han tenido un crecimiento algo menos favorable y, por lo tanto, eso ha llevado a reducir nuestra proyección de crecimiento al rango actual”, explicó Vergara.

Si bien reiteró que la economía irá de menos a más este año, el presidente del BC sostuvo que esa recuperación será más “moderada, suave y gradual” de lo previsto en marzo.

Coincidió el ministro de Hacienda, Alberto Arenas. Aseguró que “del 2,6% (que acumula el PIB el primer trimestre) vamos a ir a más, y a fines de año esperamos estar por sobre el 3%”.

Inflación

A la inversa de lo esperado en materia de crecimiento, las proyecciones para la evolución de la inflación se ajustaron al alza en 1 punto, desde 3% a 4%, ubicándose en el techo del rango meta del BC. Esto, si bien el ente rector estima que se trataría de un fenómeno transitorio y que el IPC volvería a un nivel en torno al 3% el primer semestre de 2015.

“Es cierto que ha sido algo mayor a lo que estimamos previamente. Ha estado en la parte alta de los rangos históricos, por lo tanto, lo vemos con atención (…) pero estamos tranquilos, en el sentido de que con una economía más desacelerada se van generando holguras que estimamos irán haciendo gradualmente que la inflación vuelva a su rango meta”, sostuvo Vergara.

Según el Ipom, el principal factor detrás de la mayor inflación es la depreciación del tipo de cambio, que desde mayo de 2013 a la fecha alcanza un 18%.

Para Alejandro Alarcón, economista de la Universidad de Chile, la cifra de inflación publicada ayer “es un sinceramiento”, debido a que en el Ipom de marzo, el Banco Central aseguraba que “no había antecedentes para pensar que había riesgos de desanclaje de las expectativas de inflación, pero la cruda realidad ha mostrado que esos riesgos permanecen, aunque no podemos afirmar que las expectativas estén desancladas”, sostiene.

Tasa de interés

Debido al bajo desempeño de la actividad y la demanda interna, además de una inflación que aumentó por sobre un 4%, el presidente del instituto emisor manifestó que evaluarán la posibilidad de realizar recortes adicionales en la Tasa de Política Monetaria (TPM), hoy en 4%. En los últimos tres meses, la tasa se ha mantenido en dicho nivel.

“Hemos dicho que en las actuales circunstancias estudiaremos a futuro nuevos estímulos monetarios, dependiendo del comportamiento de las condiciones de la economía tanto doméstica como internacional, así que no cerramos esa posibilidad”, precisó.

Para Antonio Moncado, economista de Bci Estudios, la entidad rectora está mostrando “cautela”, por lo que no se observarán recortes de la tasa en el corto plazo. “Nos suscribimos a la expectativa del BC de que la TPM debiera tender a reaccionar una vez que la inflación converja al nivel meta, que es el 3%. Hoy tenemos un 4,7% en 12 meses. El banco va a esperar que haya un poco más de evidencia de la convergencia de la inflación a niveles más saludables para poder ejecutar algún movimiento en términos de política monetaria”, enfatizó.

Cuenta corriente

El Ipom que presentó el BC a la Comisión de Hacienda precisa que el menor aumento de la demanda y el alza de las exportaciones -que crecerían 3,2%- se traducirán en una reducción del déficit de cuenta corriente de US$ 795 millones en el primer trimestre, llegando al 2,5% del PIB, menor al 3,6% previsto a inicios de año. La moderación más fuerte del déficit se vincula al debilitamiento del consumo privado, lo que se expresa en una caída de las importaciones de bienes, que este año bajarían 1,1%.

En el escenario base, el Ipom prevé también que el cobre llegue a US$ 3,1 la libra en 2014, para bajar a US$ 2,9 el 2015; en ambos casos, algo por sobre lo proyectado en marzo. De esta manera, los términos de intercambio caerían este año un poco menos (-0,5%) de lo previsto en marzo (-0,9%).

El petróleo, en tanto, se ubicaría en US$108 el barril en el ejercicio en curso, llegando a US$ 100 el barril en 2015.

La entrada BC baja proyección de PIB a 2,5%-3,5%, con caída de inversión e inflación en 4% se publicó primero en Revista Electricidad.

Un estudio elaborado por Nicolás Jadue, investigador de la Facultad de Emprendimiento y Negocios (FEN) de la Universidad Mayor, que utilizó las proyecciones agregadas del último Informe de Política Monetaria (IPoM) ha cuantificado el impacto que tendrían sobre el PIB sectorial un aumento del 10% en la tasa de cambio, un precio del cobre a US$ 2,5 la libra y un alza del 20% en los costos de la electricidad.

Dólar en alza


Ese aumento en el valor del dólar, tomando como base los datos de fines de 2013, aumentaría el PIB nominal del sector minería del cobre en un 12% en el corto plazo, mientras que en la industria de maderas y muebles lo haría en un 11,3%. Estas mejoras obedecen a que en estos sectores la concentración de productos para la exportación resulta ser mayor a la concentración de insumos importados necesarios para sus procesos productivos.

Sin embargo, en los demás rubros exportadores el efecto total no sería tan beneficioso. Esto sucede porque un porcentaje menor de su producción se destina a la exportación o tienen una mayor exposición a insumos importados. Por ejemplo, celulosa, industria química, metálica y maquinarias.

Impacto del precio de la energía 


Entre 2006 y 2013 el precio medio de mercado (PMM) de la energía eléctrica ha aumentado desde los 53 US$/MWh a 108,0 US$/MWh, según datos de la Comisión Nacional de Energía. Siguiendo esta secuencia de alzas, se concluye que con un incremento del 20% en el costo de la electricidad el PIB nacional se resentiría en un 0,8%, asumiendo que el sector EGA mantiene su desempeño económico con estos nuevos precios.

La minería, al consumir el 30% de la distribución y presentar costos de la energía cercanos al 11% de su PIB y el 15% de sus costos intermedios, vería reducir su Producto en un 4,7% para el subsector de minerales no metálicos y metálica básica, frente a la baja del 2,4% de la minería del cobre.

Efectos de un menor precio del cobre 


El informa agrega que una reducción en el precio del cobre cercano a US$ 2,5 la libra genera de inmediato una contracción del 3,8% en el PIB nominal total. En minería, en particular, la actividad se reduciría un 33%, mientras que el resto de sectores no se vería afectado porque una parte del análisis no contempla cambios en los planes de producción, y dado que la minería casi no destina producción hacia demandas intermedias del resto de sectores.

La entrada Estudio identifica efecto en PIB sectorial ante baja del cobre y alzas en el dólar y la energía se publicó primero en Revista Electricidad.

En su primer Informe de Política Monetaria (IPoM) del año, el ente rector proyectó que el PIB en el actual ejercicio se ubicará entre 3% y 4%, equivalente a una reducción de 75 puntos base respecto a lo estimado en diciembre, la mayor baja entre informes sucesivos desde la crisis subprime.

Esto, reconociendo que en “los últimos meses, la actividad y la demanda crecieron menos que lo previsto en el IPoM anterior, diferencia que se hizo especialmente visible en los sectores ligados a la inversión”.

Justamente en este sentido, el instituto emisor también ajustó fuertemente a la baja su apuesta para la inversión en este año, ya que mientras en diciembre preveía una expansión de 4,1% para la Formación Bruta de Capital Fijo (FBCF), en el nuevo reporte la proyección bajó a sólo 0,8%, más cercano al 0,4% que registró finalmente en 2013.

Al respecto, el presidente del organismo monetario, Rodrigo Vergara, explicó que “durante este año el crecimiento irá de menos a más. Esta trayectoria considera una estabilización del nivel de inversión, debido a varios elementos”, como lo previsto por la CBC para la segunda mitad del año y bienio 2015-2016, de mayor inversión en obras de ingeniería, el crecimiento de la construcción habitacional, una ejecución del presupuesto fiscal más en línea con los patrones históricos, y el efecto de mayor estímulo monetario.

La autoridad monetaria disminuyó además, la proyección de expansión de la demanda interna y el consumo total para 2014, a 3,3% y 4,1% respectivamente.

No hay disyuntiva

Desde el mercado son varios los agentes privados que sostienen que existe un dilema en el BC para sus decisiones de política monetaria, considerando que mientras la economía sigue con su desaceleración, la inflación aumenta. Es por ello que el BC buscó dar un mensaje claro respecto de la inflación.

Aumentó su proyección de esta variable a fin de año desde 2,5% a 3%, recogiendo los últimos aumentos anotados en el IPC producto del avance del tipo de cambio. Pero de inmediato trató de dejar en claro que las perspectivas están ancladas. En este sentido, Vergara fue enfático en señalar que “no existe tal disyuntiva, ya que en efecto, en nuestro escenario base, la inflación sube transitoriamente a la parte alta del rango de tolerancia, pero ya afines de este año estará en torno a la meta”.

Sin embargo, reconoció que “si una situación como la mencionada persistiera, sí podría producirse un dilema”, por lo que aseguró que “si ello pasara, el BC hará todo lo necesario para que la inflación vuelva rápidamente a su meta. Es nuestro mandato”.

En este sentido, Alberto Naudón, economista jefe de BCI Estudios, sostiene que “respecto de la inflación el informe nos parece muy certero. Corrige la inflación para fines de 2014 desde 2,5% a 3% casi por el puro efecto del tipo de cambio y de los precios internacionales sobre combustibles y energía. Esto supone un bajo traspaso de las depreciación del peso hacia el precio de los demás bienes, lo que es un buen supuesto en un escenario de alta credibilidad del BC y de ajuste a la baja en la demanda”.

Con este escenario, los agentes abren la puerta para recortes adicionales de la Tasa de Política Monetaria, lo que si bien podrían no materializarse de inmediato, podrían ser incluso más de uno.

“Consideramos que el Banco Central da por hecho un recorte adicional de 25 puntos base, y deja abierta la puerta para un recorte adicional”, afirma Hermann González, economista de BBVA Research.

Mientras, Nathan Pincheira, economista de Banchile, reconoce que “dada la información contenida en el Informe es que hemos decidido hacer algunos ajustes a nuestro escenario macro. En este sentido, creemos que la TPM llegaría a 3,5% a fines de año, recortes que de todas maneras no se harían en lo inmediato”.

Más cambios del IPoM

El informe, también reveló otros ajustes del Central respecto a su reporte de diciembre 2013.

Se corrigió levemente al alza la estimación para las exportaciones, a 3,2%, mientras que las importaciones se redujeron a 2,4%, con lo que el saldo de la Balanza Comercial aumentó respecto al informe anterior, quedando en 900 millones de dólares.

Por su parte, el instituto emisor proyectó que el déficit en cuenta corriente se ubicará en 3,6% del PIB este año, valor algo superior el de 2013, pero inferior al proyectado en diciembre.

De acuerdo al documento, en ello se conjugan la reducción del precio del cobre esperado para el año (a US$3 la libra) que más que compensa el menor crecimiento previsto de la demanda interna y las importaciones.

En cuanto al tipo de cambio, el BC señaló que “como supuesto metodológico, se mantendrá en valores similares al actual”.

La entrada BCCh recorta estimación para PIB 2014 a 3% y 4%, y descarta disyuntiva por política monetaria se publicó primero en Revista Electricidad.

Un factor importante que va a estar detrás de la recuperación de la economía chilena y de otros países emergentes es el mayor crecimiento de la economía mundial, liderada por Estados Unidos, lo que va a tener un impacto en las exportaciones, dijo.

En su último Informe de Política Monetaria (IPoM), el Central estimó para el PIB de este año una expansión de entre 3,75% y 4,75%, pero dada la mayor desaceleración de la demanda y la inversión, Vergara considera natural una baja en las proyecciones. El ente rector tiene previsto presentar el nuevo informe el 31 de marzo.

Otras razones que mencionó para que la economía vaya «de menos a más» son: una política monetaria y fiscal más expansiva y la tendencia a la recuperación de la inversión, que se refleja en la revisión al alza del catastro de la Corporación de Bienes de Capital para el 2° semestre.

Vergara señaló que la depreciación de un 20% que ha registrado el peso, desde sus niveles mínimos, tiene un efecto inmediato en el precio de los combustibles y de otros bienes transables. Pero precisó que se trata de una situación de corto plazo, que opera por una vez y no ha afectado las expectativas de inflación, las cuales siguen ancladas al 3% en el horizonte de dos años que es la meta del Banco Central.

El coeficiente de traspaso del tipo de cambio a inflación es menor que en los años 90 y eso está muy ligado a la política de tipo de cambio flexible que, subrayó, es el mecanismo de ajuste de la economía chilena.

Reiteró que el país no es inmune al escenario externo, que muestra un deterioro en el precio de cobre y salida de los flujos externos, pero tiene una política económica sólida. Mientras muchos países emergentes han subido las tasas de interés para enfrentar la depreciación de sus monedas, Chile las ha reducido y también han bajado las tasas de largo plazo, indicó.

En este entorno de desaceleración, el Central ha reducido la tasa de interés de política monetaria (TPM) en 100 puntos base desde octubre a la fecha, dejándola en un 4% en la última reunión. «Creo que el mercado interpretó bastante bien nuestro comunicado de política monetaria en el sentido que mantenemos un sesgo hacia la baja, pero más moderado del que teníamos previamente», comentó.

El Consejo del banco evaluará la posibilidad de introducir recortes adicionales de acuerdo con la evolución de las condiciones macroeconómicas internas y externas y sus implicancias inflacionarias. Más allá de meses con IPC puntualmente más altos por la depreciación, la inflación va a converger al 3%, aseguró.

La entrada Vergara estima que la economía «debiera ir de menos a más» se publicó primero en Revista Electricidad.

El informe será presentado por el Consejo del Banco Central el 31 de marzo en Santiago.

Ajuste a la baja del crecimiento económico en línea con el mercado

La última encuesta de expectativas que levantó el Banco Central arrojó una proyección de 3,7% de crecimiento para 2014 y analistas anticipan que la revisión a la baja en el escenario central del IPoM estará en línea con las estimaciones del mercado.

El menor dinamismo de la demanda interna y el reciente deterioro en los términos de intercambio llevará al Central a proyectar un crecimiento entre 3,25% y 3,75%, dice Matías Madrid, economista jefe del Banco Penta, quien aventura la corrección más agresiva entre economistas de seis instituciones consultados.

Tres expertos encuestados por Economía y Negocios prevén que el instituto emisor recortará en 50 puntos base la previsión de crecimiento que tenía como escenario central en diciembre, dejando el rango entre 3,25% y 4,25%: Fernando Soto, analista del BBVA; Nathan Pincheira, de Banchile Inversiones; y Benjamín Sierra, de Scotiabank Chile.

Sierra señala que si bien hay señales de que la desaceleración podría comenzar a ceder en el segundo trimestre, ello no sería suficiente para sostener el crecimiento proyectado en diciembre. Algunos sectores se verán estimulados por la depreciación del peso, especialmente exportadores y sustituidores de importaciones, pero varios costos de producción también se han incrementado, agrega.

Corpgroup apuesta por un recorte de 25 puntos base en la proyección. Si bien al analista Nicolás Birkner le parece que sería más razonable una corrección de 50 puntos base, estima que «probablemente el Banco Central no querrá dar una visión demasiado pesimista, dado que aún cuenta con suficiente holgura para hacer nuevos ajustes en lo que resta del año».

La Cámara de Comercio de Santiago (CCS) piensa que el Banco Central ajustará el rango a entre 3% y 4%.

Proyección de inversión baja más que el consumo

Un 4,8% fue la expansión en la demanda interna que el Banco Central estimó en diciembre. Banco Penta considera que la bajará a un 4,4%, donde la mayor corrección será en la inversión medida por la formación bruta de capital fijo (maquinarias y equipos). Esta pasará desde una expansión de 4,10% prevista en diciembre, a un 3,5%, lo que está asociado al fin del ciclo de inversiones mineras de los últimos dos años. El consumo total, en tanto, se mantendría en 4,70%. En opinión de Matías Madrid, la evolución del consumo privado ha estado en línea con lo proyectado, muy sustentado en el buen desempeño del mercado laboral, lo que ha perdurado más de lo previsto.

El BBVA apuesta por una revisión a 3,3% en el caso de la inversión y a 3,8% en el consumo privado. «La demanda interna debería estar creciendo muy en línea con el PIB», apunta Fernando Soto.

Corpgroup prevé un ajuste a 3,5% en la inversión, dado que este es el componente donde se han observado importantes ajustes y donde las perspectivas se ven más deterioradas, y a 4,2% en el consumo total.

Scotiabank también prevé un recorte desde 4,1% a 3,5% en el pronóstico de inversión, ya que los últimos datos apuntan a que se habría intensificado el ritmo de reducción de la inversión en el último trimestre de 2013 y probablemente se esté contrayendo en el actual, dice Benjamín Sierra.

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(La Tercera) Los expertos consultados por el Banco Central en la Encuesta Mensual de Expectativas Económicas de marzo redujeron su estimación para el crecimiento del Producto Interno Bruto (PIB) de 2014 desde el 3,8% previsto en febrero a 3,7%.

Esta es la menor estimación para la expansión económica de este año de la encuesta realizada por el instituto emisor.

En el Informe de Política Monetaria (Ipom) de diciembre el instituto emisor pronosticó para este año una expansión de entre 3,75% y 4,75%.

De acuerdo a las previsiones de los analistas el Indice Mensual de Actividad Económica (Imacec) habría anotado un aumento de 2,6% en febrero, tras registrar un incremento de 1,4% en enero.

Respecto a la inflación los expertos estimaron que dentro de los próximos once meses alcanzará a 3%, manteniéndose en el mismo nivel en los próximos 23 meses.

Para marzo se prevé que el Indice Precios al Consumidor (IPC) anotará un variación de 0,5%.

En cuanto a la Tasa de Política Monetaria (TPM) los analistas esperan que el Banco Central la baje a 4% este mes, manteniéndola en el mismo nivel dentro de los próximos once meses.

Mientras tanto, el tipo de cambio se ubicaría en $560 en los próximos dos meses, situándose en $565 dentro de los próximos 11 meses.

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