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Resultados del primer trimestre impulsados por commodities y eléctricas

Las cifras de los sectores cíclicos sugieren que el mayor dinamismo en la economía aún no se refleja en los resultados de las compañías.

(La Tercera-Pulso) La temporada de resultados del 1T18 llegó a su fin, con resultados operacionales levemente por sobre nuestras estimaciones. Los sectores Forestal y Eléctrico fueron los que mostraron mayores crecimientos de Ebitda a/a. En el primer caso, tanto CMPC como Copec se vieron beneficiados por mayores precios de celulosa, los que aumentaron sobre 40% a/a. Las eléctricas por su parte, se vieron beneficiadas por nuevos contratos en Engie Chile y AES Gener, y por la consolidación de CELG-D en Enel Américas. Considerando toda la muestra, los ingresos aumentaron 2,2% a/a, mientras que el EBITDA creció 8,8% a/a.

Los sectores cíclicos continuaron reportando modestas cifras operacionales, a pesar de una economía que creció sobre las expectativas de mercado durante el 1T18, lo que sugiere que el mayor dinamismo en la actividad económica aún no se refleja en los resultados de las compañías. Por el lado del Retail, seguimos viendo desaceleración en las ventas de tiendas por departamentos, y menores SSS en supermercados, mientras que la depreciación de las monedas frente al CLP continúa impactando los resultados. La buena noticia se da en el negocio de mejoramiento del hogar, en línea con una reactivación progresiva de la actividad de construcción.

[VEA TAMBIÉN: Empresas Copec y Enel Américas entre las que impulsan utilidades del Ipsa]

Por el lado de la Banca, seguimos esperando una recuperación gradual en el crecimiento de los préstamos; de hecho, anticipamos que el crecimiento será de ~8,0% para fin de año, en comparación con los niveles actuales de ~5,0%. La inflación representa un riesgo a la baja para nuestras estimaciones; sin embargo, esto debería ser parcialmente mitigado por las ganancias de eficiencia.

Dentro de las sorpresas positivas destacamos a Concha y Toro, que reportó expansión en márgenes a pesar de mayores costos de la uva y otros costos no recurrentes. Por el lado de las sorpresas negativas, destacamos el sector Telecom & TI, donde tanto Entel como Sonda reportaron resultados bajo las expectativas de mercado.

Mantenemos nuestra visión positiva en celulosa y litio siendo CMPC y SQM-B nuestras principales apuestas. Por otro lado, en sectores cíclicos mantenemos a Santander y Falabella, ya que en parte las consideramos apuestas seguras dentro de un contexto de valorizaciones ajustadas, pero también pensamos seguirán destacando en términos de resultados.

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